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最近货币界的人大概很少关注灰度。当然还是有很大影响的，其“灰色加密币盘”现在已经增加到13个品种。所有以灰度命名的基本上都有较大增幅，最典型的是FIL和MANA。虽然新的灰度货币的崛起可能不是灰度家族的功劳，但不能否认入选灰度板块对其崛起非常有利。

虽然在币圈保持了不错的影响力，但似乎灰度危机要来了。如上图所示，作为灰度基盘的两个信托，比特币信托产品和以太网信托产品，GBTC和GETH在3月30日的负保费率分别高达-8.24%和-5.78%，这种负保费情况已经持续了一段时间。这对灰度当然不好。黄金持有者要锁定仓位六个月才能购买灰度信托产品，还要支付灰度管理费。然而，在美国二级市场出售GBTC和GETH可能仍然是亏损的(如果负溢价持续，比特币没有上涨)。为什么这么傻的黄金所有者会一直购买灰度BTC和ETH信托产品？怪不得我最近没听说过灰度的“买买”，而且资金的流入在近期肯定是枯竭了。

所以我们的问题是，这种情况今年还会继续吗？去年疯狂买入比特币的“灰喷”会成为牛市卷土重来的主要动力吗？

很明显，灰度的基本面在变，过去源源不断的资金流入正在枯竭。危机恐怕不是短期的，而是长期的，最终甚至可能危及到灰度的生存。

为什么？因为最初导致美国对投资比特币或其他加密货币感兴趣的黄金持有者，现在面临的基本面与一年前完全不同。一年前，美国合法合规购买比特币的渠道有限。许多个人投资者，如中国的货币所有者，可以打开钱包，加入交易所购买，但其他关注合规性的投资者和机构没有很多渠道投资加密货币。灰度是当时美国主要的合规渠道。但是现在，情况完全变了。例如，加拿大出现了几只新批准的BTC  ETF基金。第一只基金——目的BTC  ETF的TVL已经超过8亿美元，这些新基金可能已经从黄金所有者那里拿走了数十亿美元。在贝宝和其他公司允许加密货币支付后，美国人购买BTC的渠道进一步扩大。

这一切都让格雷原本的商业模式陷入了危机。除了合规，机构关注的套利模式很难维持。比如很多机构在购买灰色信托股票时，可以通过信托股票的上涨和溢价来推高自己股票的股价，从而套利。现在呢？机构还不如直接从MicroStrategy等上市公司购买比特币。更何况，负溢价持续下去，股价不会有动力，反而会导致亏损嫌疑，危及股价。

因此，灰度目前面临的困境不是短期的，而是基本商业模式的根本发生了完全不利的变化。如果不能做好应对，灰度可能会陷入长期的困境。这不禁让人感叹。去年光芒四射，货币圈的人都羡慕“灰突突”，好像赚了无限的钱，赚了特别的钱。几个月后，它陷入了困境。真的是“币圈一日，人间十年”。人们常说“三十年河东，三十年河西”，但币圈是“一年河东，一年河西”，甚至几个月就扭转了局面。

格雷自然不会等死。它的行动轨迹也非常明显：

1.短期托盘GBTC市场。上周，格雷停止了在GBTC的持续投资。灰度母公司数字资本集团(DCG)宣布，将购买GBTC股份不超过2.5亿美元。这显然是一个短期托盘，以避免GBTC市场崩溃过快。长期负溢价会引起投资者的不安，导致抛售和挤兑。格雷显然想在短期内避免这种情况，等待转机和策略的调整。

2.多元化加密货币投资市场。比如，3月17日，five宣布新增5款加密货币信托基金产品：BAT、LINK、MANA、FIL、LPT。一方面，它减少了对BTC和ETH信托的依赖，另一方面，它通过新产品吸引新的资本。